超额流动性泛滥下的救赎
（一） 在美股多次熔断后，市场完全靠着美联储的无限资金流撑着，没人有心情静下来想想，这里负债率会有多高？ 实际上，美国今年的赤字支出占GDP的比例将接近100年来的最高水平，仅次于二战高峰期的赤字。不只是美国，全球也是如此，仅在2019年底，全球债务达到历史最高水平，超过255万亿美元，占全球GDP的320%以上。而今天，这个数字更是继续膨胀到更大。 有预测称，今年G7债务总额可能会达到GDP的1...
2020年06月15日 09:03
（一） 在美股多次熔断后，市场完全靠着美联储的无限资金流撑着，没人有心情静下来想想，这里负债率会有多高？ 实际上，美国今年的赤字支出占GDP的比例将接近100年来的最高水平，仅次于二战高峰期的赤字。不只是美国，全球也是如此，仅在2019年底，全球债务达到历史最高水平，超过255万亿美元，占全球GDP的320%以上。而今天，这个数字更是继续膨胀到更大。 有预测称，今年G7债务总额可能会达到GDP的1...
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（一） 在美股多次熔断后，市场完全靠着美联储的无限资金流撑着，没人有心情静下来想想，这里负债率会有多高？ 实际上，美国今年的赤字支出占GDP的比例将接近100年来的最高水平，仅次于二战高峰期的赤字。不只是美国，全球也是如此，仅在2019年底，全球债务达到历史最高水平，超过255万亿美元，占全球GDP的320%以上。而今天，这个数字更是继续膨胀到更大。 有预测称，今年G7债务总额可能会达到GDP的1...
2020年05月28日 09:00
很长一段时间，统计局只公布过“城镇登记失业率”，这是一个四平八稳的宏观数字，过去20年，我们的登记失业率一直在3.6-4.4%之间波动，窄幅震荡，稳中向好。 登记失业率怎么计算出来的？是指在报告期末城镇登记失业人数占期末城镇从业人员总数与期末实有城镇登记失业人数之和的比重。通俗的讲，就是你失业了，去当地劳保部门登记失业，并开始领取失业保险金，那么你才会被纳入到登记失业率的分子里。 但是实际情况并没...
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准备好被大浪打到头上了么，后浪们
很长一段时间，统计局只公布过“城镇登记失业率”，这是一个四平八稳的宏观数字，过去20年，我们的登记失业率一直在3.6-4.4%之间波动，窄幅震荡，稳中向好。 登记失业率怎么计算出来的？是指在报告期末城镇登记失业人数占期末城镇从业人员总数与期末实有城镇登记失业人数之和的比重。通俗的讲，就是你失业了，去当地劳保部门登记失业，并开始领取失业保险金，那么你才会被纳入到登记失业率的分子里。 但是实际情况并没...
2020年05月21日 12:46
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当茅台成为“低利率+低增长”下的最大赢家
这是对前日文章《“低利率+低增长”环境意味着什么？》的一点小补充：
只有消费股和各行业龙头、只有一线房产，只有这两者，笑到了最后。
第一个小知识点：
目前整个社会环境都非常的焦虑，包括学区房和激娃也是这种焦虑的外在表现。大家为什么现阶段如此紧张，其中一个原因是，问题重心已经从过去的“我要努力资产增值、创新创业，再上一个社会台阶”，到现在的“我要努力保住工作，不被甩下原有的阶...
2020年05月19日 13:07
（一） 5月18日，受疫苗消息刺激，美股再度大幅反弹。但是在我们的框架里，美股的反应可能与鲍威尔和财长姆努钦今晚将出席参议院听证，鲍威尔演讲稿中确认将动用“所有工具”来提振经济更为相关。 这里并不是因为美股反弹走强了，而开始对美股变得大幅乐观，而是在流动性极度宽松的背景下，市场容易路径依赖，开始寻求最熟悉的资产配置方向，美股的这种配置习惯基础是建立在其百年长牛的大背景下的。 ...
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“低利率+低增长”环境意味着什么？
（一） 5月18日，受疫苗消息刺激，美股再度大幅反弹。但是在我们的框架里，美股的反应可能与鲍威尔和财长姆努钦今晚将出席参议院听证，鲍威尔演讲稿中确认将动用“所有工具”来提振经济更为相关。 这里并不是因为美股反弹走强了，而开始对美股变得大幅乐观，而是在流动性极度宽松的背景下，市场容易路径依赖，开始寻求最熟悉的资产配置方向，美股的这种配置习惯基础是建立在其百年长牛的大背景下的。 ...
2020年05月18日 14:46
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在“交易乐观”氛围下的低估近期与高估远期
（一）
进入5月以来，美股与A股都维持了震荡态势，尤其是美股，在新冠疫情尚未完全得到控制的前提下，指数在前期大幅反弹后情绪稳定。
正如之前的周报所言市场已经从过去的“交易悲观”，到现在已经开始”交易乐观”了。——《从交易“悲观”到交易“乐观”》
包括5月15日美国商务部宣布，强化对华为使用美国半导体技术的限制，以下两类产品受到《出口管制条例》（EAR）的管辖：
1、华为及其实体清单中...
2020年05月06日 00:03
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关于西城区多校划片的一些思路
1、到底该站在什么样的角度去理解西城的多校划片？
这一切要从2018年西城教委那一份引起轩然大波的小学入学通知说起，在4月27日颁布的西城区2018年义务教育入学指导意见里，明确提出西城区的小学入学分为五大顺位：
1）孩子西城户口、父母（法定监护人）在西城有独立产权房；
2）孩子西城户口、父母西城无房，其实就是四老房；
3）孩子西城集体户口、父母西城无房；
4&5）其他特殊情况。
以...
2020年04月30日 17:42
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从交易“悲观”到交易“乐观”
（一）
美股近期走出了大家预料之外的强势，截至4月30日收盘，纳斯达克指数继续上涨3.52%，报8982.76点，年内涨幅正式转正为2.65%，标普500与道琼斯工业指数也分别反弹2.66%与2.21%。
这与1个月之前的悲观情绪截然相反，也和美国新冠疫情的基本面背道而驰，要知道，美国目前每日新增确诊人数已经在25000-35000人附近连续震荡了近一个月，至今没有见到明显的拐点趋势。
不过考虑到新冠病毒接如此高的传染性，美国目前的新冠确...
2020年04月30日 13:12
这与1个月之前的悲观情绪截然相反，也和美国新冠疫情的基本面背道而驰，要知道，美国目前每日新增确诊人数已经在2...
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从交易“悲观”到交易“乐观”
让我们一起慢慢看清这个世界
周日不遛娃 - No.48
从交易“悲观”到交易“乐观”
《月风投资笔记》
（一）
这与1个月之前的悲观情绪截然相反，也和美国新冠疫情的基本面背道而驰，要知道，美国目前每日新增确诊人数已经在2...
2020年04月13日 13:13
（一） 这是我入行以来，看过最惨淡的一季报期。 本来如果没有海外疫情的蔓延导致市场提前大跌，这里本应轻仓度过一季报期的，不过计划永远赶不上变化。 根据中信建投策略团队的统计，截至4月10日晚，创业板已经完成一季报业绩预告的披露，但主板/中小板披露率仅3%/15%，中小板披露进度上远低于去年同期的47%。 其中创业板的数据披露最为充分，一季报整体预告利润增速均值为-25%，可比口径下，2019年全年增...
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用这一季报看清科技股的成长本质
（一） 这是我入行以来，看过最惨淡的一季报期。 本来如果没有海外疫情的蔓延导致市场提前大跌，这里本应轻仓度过一季报期的，不过计划永远赶不上变化。 根据中信建投策略团队的统计，截至4月10日晚，创业板已经完成一季报业绩预告的披露，但主板/中小板披露率仅3%/15%，中小板披露进度上远低于去年同期的47%。 其中创业板的数据披露最为充分，一季报整体预告利润增速均值为-25%，可比口径下，2019年全年增...
2020年04月05日 23:26
（一） 虽然很早就吐槽过，美股这一轮下跌特别像2015年股灾期间的A股，不过当看到有策略分析师也提到这个逻辑，笔者还是松口气。——从这一点上看，越来越多的投资者开始认可这里美股是由基本面恶化（疫情导致）和流动性危机共同作用下的超预期大跌。 包括重阳投资的王庆总也表示，美国债券市场、股票市场均有一定的金融杠杆，具有某种程度上的脆弱性，因此在疫情的影响下出现大幅下跌。从目前来看，全球流动性危机已...
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外围开始趋稳，A股回归常态市场
（一） 虽然很早就吐槽过，美股这一轮下跌特别像2015年股灾期间的A股，不过当看到有策略分析师也提到这个逻辑，笔者还是松口气。——从这一点上看，越来越多的投资者开始认可这里美股是由基本面恶化（疫情导致）和流动性危机共同作用下的超预期大跌。 包括重阳投资的王庆总也表示，美国债券市场、股票市场均有一定的金融杠杆，具有某种程度上的脆弱性，因此在疫情的影响下出现大幅下跌。从目前来看，全球流动性危机已...
2020年03月30日 11:09
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从货币转向财政：风格将出现细微变化
（一） 3月27日的会议上提出：要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。 截至3月29日（周日）24:00，我们并未看到更多货币层面的政策出台，那么目前看，相对能更早落地的还是财政政策，尤其是特别国债。 其实特别国债市场也有预...
2020年03月27日 14:01
（一） 其实如果不出意外的话，A股今天（3月27日）也应该是正常“高开低走”的一天。 3月26日晚，G20历史上的首次视频峰会召开，G20成员领导人及疫情较为严重的西班牙、瑞士、新加坡等部分非G20领导人出席。这是新冠肺炎疫情暴发以来，中国参加的首场重大国际活动。 在本次峰会上，中国提出：疫情对全球生产和需求造成全面冲击，各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退；要实施有力有效的财政和...
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吴悦风：为什么A股老是高开低走？
（一） 其实如果不出意外的话，A股今天（3月27日）也应该是正常“高开低走”的一天。 3月26日晚，G20历史上的首次视频峰会召开，G20成员领导人及疫情较为严重的西班牙、瑞士、新加坡等部分非G20领导人出席。这是新冠肺炎疫情暴发以来，中国参加的首场重大国际活动。 在本次峰会上，中国提出：疫情对全球生产和需求造成全面冲击，各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退；要实施有力有效的财政和...
2020年03月23日 10:08
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吴悦风：我们总会高估短期而低估长期
大家好，今天的周报与其说是周报，不如更像是一篇随笔。 我一直在纠结要不要落笔，其实之前已经规划好了一篇框架，包括把美股近期的回调幅度与我们2015年第一轮股灾做了对比，发现在幅度、走势、情绪、指标背离等方面都有相似之处，也把A股一些特征也做了回顾。 但是在周六，东吴证券请了一位华人对冲基金经理来给大家做交流，交流结束后，陈李总说了一段话，让我感触特别深，以至于我有点不想写对于市场的短期判断...
2020年03月17日 13:46
（一） 为什么至今我对A股都没那么悲观，除了负利率环境这个大时代以外，中国资产确实已经成为全球比差大环境下，最优选的资产之一。 还有一点，A股目前确实处于底部区间了。 股债比是一个很好的指标，这个我们之前分享过，其中股债比的分子就是PE估值的倒数E/P（盈利市盈率），分母一般是国债收益率。数值越大，股市的性价比越高，也暗示股市接近于底部区间。 目前分母在一个历史低位（国债收益率历史新低...
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吴悦风：更像1987年，当美股失去了锚
（一） 为什么至今我对A股都没那么悲观，除了负利率环境这个大时代以外，中国资产确实已经成为全球比差大环境下，最优选的资产之一。 还有一点，A股目前确实处于底部区间了。 股债比是一个很好的指标，这个我们之前分享过，其中股债比的分子就是PE估值的倒数E/P（盈利市盈率），分母一般是国债收益率。数值越大，股市的性价比越高，也暗示股市接近于底部区间。 目前分母在一个历史低位（国债收益率历史新低...
2020年03月16日 14:00
（一） 中国人民银行决定3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 其实降准这个消息市场早有预期，早在3月10日的国常会上，就已明确提出抓紧出台普惠金融定向降准措施，额外加大对股份制银行降准力度。而A股当天在信息公布后没有明显反应，也是因为...
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吴悦风：定向降准之后，反复是今年最大的机会
（一） 中国人民银行决定3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 其实降准这个消息市场早有预期，早在3月10日的国常会上，就已明确提出抓紧出台普惠金融定向降准措施，额外加大对股份制银行降准力度。而A股当天在信息公布后没有明显反应，也是因为...
2020年03月11日 11:53
昨天时间比较紧张，所以我开盘前用发图的方式给大家发了以下的内容： 1、A50昨晚反弹，中间一度被美股吓的下跌，后面看美股收回，继续反弹到1%-2%左右，这里隐含了一个预期：昨天A股跌的不情不愿不干不净，就是在预期晚上美股会大跌，所以提前反应，尤其是外资看到3大美股期货全部趴在跌停板上，坚决流出； 2、某种意义上，就像疫情处理上我们领先其他国家一样，在股市表现上，我们也出现了明显的领先迹象； 3、...
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吴悦风：A股走在了美股的前面
昨天时间比较紧张，所以我开盘前用发图的方式给大家发了以下的内容： 1、A50昨晚反弹，中间一度被美股吓的下跌，后面看美股收回，继续反弹到1%-2%左右，这里隐含了一个预期：昨天A股跌的不情不愿不干不净，就是在预期晚上美股会大跌，所以提前反应，尤其是外资看到3大美股期货全部趴在跌停板上，坚决流出； 2、某种意义上，就像疫情处理上我们领先其他国家一样，在股市表现上，我们也出现了明显的领先迹象； 3、...
2020年03月07日 20:52
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吴悦风：我们何时才能摆脱全球零利率的困局
（一） 在写完《 站在通缩的悬崖边上仰望宽松》后的第二天，我们如期看到了美联储的动作：美联储周二降息50个基点至1.00-1.25%区间，这是美联储自金融危机以来首度紧急降息。 而在非农数据公布后，市场继续100%预计联储将在3月18日会议上降息50个基点；并将在4月会议上大概率再降息25基点；整体来看市场认为联储年内总共还将降息3次共75基点。 周五（3月6日）尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌14.97个基...
2020年03月02日 01:38
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吴悦风：站在通缩的悬崖边上仰望宽松
（一） 毫无疑问，刚刚过去的一周是美股2008年金融危机以来的最差单周表现，指数全周跌幅超过10%。尤其是刚刚过去不久的周四，美国三大股指当天均创下历史最大单日点数跌幅，标普500指数和纳斯达克综合指数还创下了2011年8月以来最大单日百分比跌幅。 ——同时，A股也跟随美股在周五大跌，以近期最为强势的创业板指为例，本周跌幅为6.96%，仅周五一天就跌了5.70%。而出乎许多人意料的是，上证综指2020全年涨幅已经...
