2019，请再爱我一次
和8谐音“发”这个暴发户数字不同，9一直是中国人的传统吉利数字。 在古代，9为阳数的极数，即单数最大的数，于是多用九这一数字来附会帝王，比如“九五之尊”、“九鼎”、“九卿”、“九品中正”等等，就连紫禁城的房屋也是九千九百九十间半。 过去的1989、1999、2009年，都是全球经济金融危机爆发后的转机之年，法国经济学家朱格拉甚至早在1862年就提出了大名鼎鼎的朱格拉周期：“资本主义经济中存在一种为期约1...
2020年01月02日 13:20
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2019年12月02日 21:54
12月2日，北大方正集团公告：因流动资金紧张，截至2019年12月2日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。 “19方正SCP002”规模为20亿元，票面利率4.94%，期限为270天；2019年12月1日为到期日，因遇周末，兑付日顺延至周一。 据此前媒体报道，央行上周五上午紧急组织召开关于北大方正债务偿付的会议，参加会议的银行包括中国建设银行、民生银行、进出口银行、北京银行等，不少市...
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为什么北大方正也会爆雷？
12月2日，北大方正集团公告：因流动资金紧张，截至2019年12月2日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。 “19方正SCP002”规模为20亿元，票面利率4.94%，期限为270天；2019年12月1日为到期日，因遇周末，兑付日顺延至周一。 据此前媒体报道，央行上周五上午紧急组织召开关于北大方正债务偿付的会议，参加会议的银行包括中国建设银行、民生银行、进出口银行、北京银行等，不少市...
2019年11月30日 10:37
（一） 2007年10月10日，“白仲义”或者“Ghee Peh”这个名字，瞬间成为整个市场的焦点，被A股市场投资者广泛认知和讨论。 因为这位有12年证券行业从业经验、任瑞银亚洲矿业主管的分析师出了一份报告，将中国神华（1088.HK）目标价由35.15港元大幅调高187%至101港元。报告称应考虑内地投资者愿意支付购买神华股票的价钱，来计算神华的正确价值。该行以内地煤炭股最高的市盈率为基准，给予神华15%的溢价，因而将目标价调...
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中国神华起伏录：供给侧改革之后
（一） 2007年10月10日，“白仲义”或者“Ghee Peh”这个名字，瞬间成为整个市场的焦点，被A股市场投资者广泛认知和讨论。 因为这位有12年证券行业从业经验、任瑞银亚洲矿业主管的分析师出了一份报告，将中国神华（1088.HK）目标价由35.15港元大幅调高187%至101港元。报告称应考虑内地投资者愿意支付购买神华股票的价钱，来计算神华的正确价值。该行以内地煤炭股最高的市盈率为基准，给予神华15%的溢价，因而将目标价调...
2019年11月14日 11:15
（一） 这几年，外资确实极大地干预和影响了A股的生态和估值中枢。11月26日将完成在MSCI指数年内扩容的第三步，单单这一次的外资增量资金就有望达到2200亿人民币，占全年MSCI引入外资的45%。 随着外资的加速流入，A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%；其次为保险，占比3.79%；第三为外资，占比3.74%。——并且大家都预期外资很快会成为A股的第一大机...
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要警惕那些将外资“圣人化”的声音
（一） 这几年，外资确实极大地干预和影响了A股的生态和估值中枢。11月26日将完成在MSCI指数年内扩容的第三步，单单这一次的外资增量资金就有望达到2200亿人民币，占全年MSCI引入外资的45%。 随着外资的加速流入，A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%；其次为保险，占比3.79%；第三为外资，占比3.74%。——并且大家都预期外资很快会成为A股的第一大机...
2019年10月28日 08:17
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如何看待这次的区块链行情？
时间有限，写的简单点： 关于今天的行情，其实把自己的交易原则和思路理清了，就简单了： 1、如果你想参与博弈性机会，那么就尽量左侧一点，因为纯博弈性机会就是拼的资金和成本优势。什么是左侧右侧，最简洁的方式是看量，量没有异动，基本都算左侧；反之有异动了，就很难界定为左侧了。博弈性机会，如果错过左侧，那就不看了。我比较认可弘则的这个观点。 2、凡是基于基本面/盈利的，很难提前判断拐点，大...
2019年09月29日 20:44
8月20日上午10点27分，格隆汇官方微博贴了一张资料图《2019年那些破产的首富们》，4个小时后，这张图就被删掉了。 《2019年那些破产的首富们》列举了10名不同省份不同行业首富的现状，包括山西海鑫钢铁的李兆会、河北卓达集团的杨卓舒、山西美锦能源的姚俊良、重庆力帆股份的尹明善、宁波银亿集团的熊续强等等，他们都具有明显的共性： 1、此前出身主要包括房地产、汽车、钢铁、建筑、肥料等强周期行业； 2、大部...
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首富消亡录：2014年的见微知猪
8月20日上午10点27分，格隆汇官方微博贴了一张资料图《2019年那些破产的首富们》，4个小时后，这张图就被删掉了。 《2019年那些破产的首富们》列举了10名不同省份不同行业首富的现状，包括山西海鑫钢铁的李兆会、河北卓达集团的杨卓舒、山西美锦能源的姚俊良、重庆力帆股份的尹明善、宁波银亿集团的熊续强等等，他们都具有明显的共性： 1、此前出身主要包括房地产、汽车、钢铁、建筑、肥料等强周期行业； 2、大部...
2019年06月10日 11:39
（一） 最近一段时间，A股看到名字里带“康”的康字辈都要一哆嗦，从尔康制药、必康股份、康美药业、康得新、到康恩贝，甚至连海康威视都被带到沟里。 但是其中最严重的天雷，依然还是康美药业和康得新。 两者都有明显的财务造假迹象，而且爆雷的突破口都在货币资产的神秘消失，康美是299亿现金“消失”无法偿还到期债务，康得新则是122亿资金“向上归集”余额归零。 这两家公司都是明星公司，康美药业甚至...
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如何有效识别A股“康氏渣男”的深坑？
（一） 最近一段时间，A股看到名字里带“康”的康字辈都要一哆嗦，从尔康制药、必康股份、康美药业、康得新、到康恩贝，甚至连海康威视都被带到沟里。 但是其中最严重的天雷，依然还是康美药业和康得新。 两者都有明显的财务造假迹象，而且爆雷的突破口都在货币资产的神秘消失，康美是299亿现金“消失”无法偿还到期债务，康得新则是122亿资金“向上归集”余额归零。 这两家公司都是明星公司，康美药业甚至...
2019年06月04日 11:40
（一） 一直以来，市场有一个固有印象，国内通胀主要是由过度宽松的货币政策（又称“放水”）造成的。 放水一定会造成通胀、房地产是货币蓄水池、打压供求关系能稳定价格，这是中国式宏观经济学广为流传的三大“有趣”逻辑，而这些逻辑又和大家一直念叨的房价高度相关。 但是如果把M1、M2和CPI数据放在一起看的话，我们会发现，其实近几年的货币总量增速已经明显趋缓趋稳，CPI的波动率也有明显降低。近期的CPI回...
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本轮通胀抬头的原因可能是供给不足
（一） 一直以来，市场有一个固有印象，国内通胀主要是由过度宽松的货币政策（又称“放水”）造成的。 放水一定会造成通胀、房地产是货币蓄水池、打压供求关系能稳定价格，这是中国式宏观经济学广为流传的三大“有趣”逻辑，而这些逻辑又和大家一直念叨的房价高度相关。 但是如果把M1、M2和CPI数据放在一起看的话，我们会发现，其实近几年的货币总量增速已经明显趋缓趋稳，CPI的波动率也有明显降低。近期的CPI回...
2019年05月27日 06:19
（一） 过去1个月，市场出现了巨幅震荡，虽然我们年初已经预见今年会有N型走势，但是这一轮回调确实超出了我们的预期。 这没有什么不好意思的，挨打了就要认错。 关键是，为什么会跌的如此严重，主因真的是贸易战么？ 根据现有的数据和逻辑关系来看，下跌的主因依然是市场对宽松政策的预期发生了短期转向。这和4月下旬政治局会议通稿的表述有一定联系，里面提到“稳健的货币政策要松紧有度”，财新专栏那篇...
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珍惜这次再回2800的机会
（一） 过去1个月，市场出现了巨幅震荡，虽然我们年初已经预见今年会有N型走势，但是这一轮回调确实超出了我们的预期。 这没有什么不好意思的，挨打了就要认错。 关键是，为什么会跌的如此严重，主因真的是贸易战么？ 根据现有的数据和逻辑关系来看，下跌的主因依然是市场对宽松政策的预期发生了短期转向。这和4月下旬政治局会议通稿的表述有一定联系，里面提到“稳健的货币政策要松紧有度”，财新专栏那篇...
2019年04月29日 11:54
（一） 2019年3月份，全国规模以上工业企业利润同比增长13.9%，增速比1-2月份大幅回升（1-2月份为同比下降14.0%）。粗一看非常亮眼，但是这个数据和出口数据一样，收到春节效应扰动。 如果把一季度数据整合在一起看，规模以上工业利润同比下滑3.3%、进出口总值7.01万亿元同比增长3.7％、M1余额54.76万亿元同比增长4.6%，这些数据都是大致能匹配上的。——经济复苏依然处于非常早期的阶段。 从我们跟踪的经济库存...
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中小市值成长股的行情还没有走完
（一） 2019年3月份，全国规模以上工业企业利润同比增长13.9%，增速比1-2月份大幅回升（1-2月份为同比下降14.0%）。粗一看非常亮眼，但是这个数据和出口数据一样，收到春节效应扰动。 如果把一季度数据整合在一起看，规模以上工业利润同比下滑3.3%、进出口总值7.01万亿元同比增长3.7％、M1余额54.76万亿元同比增长4.6%，这些数据都是大致能匹配上的。——经济复苏依然处于非常早期的阶段。 从我们跟踪的经济库存...
2019年04月21日 22:12
（一） 从传播效果上来讲，财新专栏的那篇《
政治局会议宣告宽松政策结束》确实效果很好，但是从结论上讲则未必。 个人其实比较抵触宏观分析者只用一篇政治局会议通稿就来判断政策拐点是否已经出现，那我们还需要什么研究框架和数据，本科生学个《政治经济学》就可以当首席经济学家了。 当然基本功课还是要做，这里借用选股宝的总结图我们也来梳理一遍通稿，个人觉得比较清晰明了： 第一、确实做了“...
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何不食肉糜：宽松货币政策真的已经结束了？
（一） 从传播效果上来讲，财新专栏的那篇《
政治局会议宣告宽松政策结束》确实效果很好，但是从结论上讲则未必。 个人其实比较抵触宏观分析者只用一篇政治局会议通稿就来判断政策拐点是否已经出现，那我们还需要什么研究框架和数据，本科生学个《政治经济学》就可以当首席经济学家了。 当然基本功课还是要做，这里借用选股宝的总结图我们也来梳理一遍通稿，个人觉得比较清晰明了： 第一、确实做了“...
2019年04月14日 20:53
按：4月13日凌晨，雪球股票称“因技术系统升级，发帖和评论功能将暂停使用7天，预计19日24:00完成升级。”这周我们聊点别的。 大家都在讨论996，我也来凑个热闹，先直接说结论：个人的成功不在于996，而在于关键时点的命运抉择。 1、我是2007年本科毕业的，早在06年秋季应届生招聘季开始时，整个A股市场已经非常火热了，当时整个宿舍楼1/3的同学都在炒股。只是我们是厦大第一批去漳州校区的金融系学生，最重要的实习经历比...
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个人的成功不在于996，而在于关键时点的命运抉择
按：4月13日凌晨，雪球股票称“因技术系统升级，发帖和评论功能将暂停使用7天，预计19日24:00完成升级。”这周我们聊点别的。 大家都在讨论996，我也来凑个热闹，先直接说结论：个人的成功不在于996，而在于关键时点的命运抉择。 1、我是2007年本科毕业的，早在06年秋季应届生招聘季开始时，整个A股市场已经非常火热了，当时整个宿舍楼1/3的同学都在炒股。只是我们是厦大第一批去漳州校区的金融系学生，最重要的实习经历比...
2019年04月08日 11:04
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今年大概率是一个N型走势，预期如能重塑可迎来长牛
（一）市场分歧在于因子权重不同
薛兆丰在牛津大学的演讲中提到：
2008年金融危机发生后，英国女王在伦敦政治经济学院问出了一个令人尴尬的问题：为什么没有人在危机发生之前预测到它？一群德高望重的经济学家联合研究后给出的官方答案是：经济学家集体丧失了想象力，以致忽视了系统性的风险。请各位注意，他们缺的是想象力，而不是数学模型。
有一句经常被认为是凯恩斯所说的名言（实际出自英国哲学家Carveth Read）...
2019年03月31日 20:40
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2019年二季度市场展望
波澜壮阔的2019年一季度结束了，感谢各位读者一直以来的支持和鼓励，包括许多反对和质疑的声音也让悦风收获良多。在这里，笔者斗胆对2019年接下来的行情做一个展望，细心的朋友可能会发现，许多逻辑都是一直沿用至今，而且依然在生效，这是最让人振奋而且欣喜之处。 一、（市场）年初行情推动市场生态回归正常 我们认为，2019年初这轮行情的最大意义在于扭转了2018年过度悲观导致的市场扭曲，市场生态结构开始回归...
2019年03月24日 21:33
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如何克服我们的牛市心魔？
让我们一起慢慢看清这个世界
周日不遛娃 - No.26
如何克服我们的牛市心魔？
《月风投资笔记》
（一）不要把长期逻辑短期化
其实不只是大家，包括笔者在内，一度也对这轮行情的可持续性出现过犹豫。
主要的原因在于：“不怕神一样的对手，就怕猪一样的队友”。当你看到站在你身边那些乐观的队友，有从3000点开始猜婴儿底的、有19年1月份依然坚定看2200点的、有说2018年会打爆所...
2019年03月11日 03:01
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当过度悲观的伪逻辑充斥这个市场
（一） 这一轮行情从2月1日的跳空高开正式启动，到3月7日上证综指创出阶段性新高，一共20个交易日，上证综指的累计涨幅为20.19%。 许多人甚至专业投资者都对如此涨幅感到震惊和恐惧，“踩踏式买入，股灾式上涨，懵逼式新韭 , 惶恐式老手，理性式踏空，满仓式看空”更是成为近期的最佳金句。 不过话说回来，这真的是A股历史上“极其罕见”的爆涨行情么？答案是NO，在过去20年（1999-2019年）里，任意20个交易...
2019年03月04日 07:05
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牛市在途：驱动股市反弹的因素还在生效吗？
（一） 在讨论这一轮“反弹”能持续多久之前，先需要解决一个最基本的问题，行情的驱动因素和激发因子到底是什么？ 在去年10月的那篇《 柳暗花明：A股如何才能见到中期底部？》里，我们倾向于认为，是去杠杆政策导致了经济承压，当时“宽货币”在向“宽信用”的传导过程中出现了很大的困难，股市的回落和信心的坍塌都变得顺理成章。 实证数据显示，信用利差一直是美国股市的同步甚至小幅领先指标，只是A股...
2019年02月17日 07:48
（一） 央妈永远是关爱我们的，这一次也不例外，原本雷打不动在11-13日公布的金融数据，这次推迟到2月15日，从而让大家放心的过了个情人节。 数据显示，2019年1月新增人民币贷款3.23万亿、新增社融4.64万亿，均创历史新高；M2同比增速回升至8.4%，M1和M0分别同比增长0.4%和17.2%。其中4.64万亿元的社融总额超出市场预期，宽信用的“各种”效果开始体现。更难能可贵的是，央行随后立即召开了记者会对数据进行了解释。 ...
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政策摇摆的潜在风险：这次与2013年1月的天量信贷是一回事么？
（一） 央妈永远是关爱我们的，这一次也不例外，原本雷打不动在11-13日公布的金融数据，这次推迟到2月15日，从而让大家放心的过了个情人节。 数据显示，2019年1月新增人民币贷款3.23万亿、新增社融4.64万亿，均创历史新高；M2同比增速回升至8.4%，M1和M0分别同比增长0.4%和17.2%。其中4.64万亿元的社融总额超出市场预期，宽信用的“各种”效果开始体现。更难能可贵的是，央行随后立即召开了记者会对数据进行了解释。 ...
2019年02月04日 09:14
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与大萧条错身而过：一场泥潭里的拯救战
（一）人类历史上第一次地产泡沫破灭 1926年，美国佛罗里达州的夏天，比往年要更热一些。 从1870年开始，美国经济出现了跨越式发展，在第一次世界大战前夕的1913年，美国工业生产已经占世界总额的三分之一以上，超过了英法德日的总和。 更为幸运的是，当时人类社会最为发达的欧洲内部爆发了世界级战争，随后的1918年又爆发了死亡2000万人的全球大流感，老牌大英帝国日渐衰弱，美国则抓住机遇期大发一笔战争...
