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2019年06月10日 11:39

如何有效识别A股“康氏渣男”的深坑?

如何有效识别A股“康氏渣男”的深坑?
(一)
 
最近一段时间,A股看到名字里带“康”的康字辈都要一哆嗦,从尔康制药、必康股份、康美药业、康得新、到康恩贝,甚至连海康威视都被带到沟里。
 
但是其中最严重的天雷,依然还是康美药业和康得新。
 
两者都有明显的财务造假迹象,而且爆雷的突破口都在货币资产的神秘消失,康美是299亿现金“消失”无法偿还到期债务,康得新则是122亿资金“向上归集”余额归零。
 
这两家公司都是明星公司,康美药业甚至一度是A股第二大市值的医药龙头企业。从过去近10年的业绩增长来看,两家公司......
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2019年06月04日 11:40

本轮通胀抬头的原因可能是供给不足

本轮通胀抬头的原因可能是供给不足
(一)
 
一直以来,市场有一个固有印象,国内通胀主要是由过度宽松的货币政策(又称“放水”)造成的。
 
放水一定会造成通胀、房地产是货币蓄水池、打压供求关系能稳定价格,这是中国式宏观经济学广为流传的三大“有趣”逻辑,而这些逻辑又和大家一直念叨的房价高度相关。
 
但是如果把M1、M2和CPI数据放在一起看的话,我们会发现,其实近几年的货币总量增速已经明显趋缓趋稳,CPI的波动率也有明显降低。近期的CPI回升以及下半年破3%的最新预期,和货币总量的变化关系并不大。
 
从数据上来看,M1的波......
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2019年05月27日 06:19

珍惜这次再回2800的机会

珍惜这次再回2800的机会
(一)
 
过去1个月,市场出现了巨幅震荡,虽然我们年初已经预见今年会有N型走势,但是这一轮回调确实超出了我们的预期。
 
这没有什么不好意思的,挨打了就要认错。
 
关键是,为什么会跌的如此严重,主因真的是贸易战么?
 
根据现有的数据和逻辑关系来看,下跌的主因依然是市场对宽松政策的预期发生了短期转向。这和4月下旬政治局会议通稿的表述有一定联系,里面提到“稳健的货币政策要松紧有度”,财新专栏那篇《政治局会议宣告宽松政策结束》更是广为流传。
 
讽刺的是,我们随后......
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2019年04月29日 11:54

中小市值成长股的行情还没有走完

中小市值成长股的行情还没有走完
(一)
 
2019年3月份,全国规模以上工业企业利润同比增长13.9%,增速比1-2月份大幅回升(1-2月份为同比下降14.0%)。粗一看非常亮眼,但是这个数据和出口数据一样,收到春节效应扰动。
 
如果把一季度数据整合在一起看,规模以上工业利润同比下滑3.3%、进出口总值7.01万亿元同比增长3.7%、M1余额54.76万亿元同比增长4.6%,这些数据都是大致能匹配上的。——经济复苏依然处于非常早期的阶段。
 
从我们跟踪的经济库存周期指标来看,工业企业的库存周期回升还很不稳定,包括部分反映企业投资意愿的M1数据也维持低位,表明当前的经济恢复还处在......
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2019年04月21日 22:12

何不食肉糜:宽松货币政策真的已经结束了?

何不食肉糜:宽松货币政策真的已经结束了?
(一)
 
从传播效果上来讲,财新专栏的那篇《政治局会议宣告宽松政策结束》确实效果很好,但是从结论上讲则未必。
 
个人其实比较抵触宏观分析者只用一篇政治局会议通稿就来判断政策拐点是否已经出现,那我们还需要什么研究框架和数据,本科生学个《政治经济学》就可以当首席经济学家了。
当然基本功课还是要做,这里借用选股宝的总结图我们也来梳理一遍通稿,个人觉得比较清晰明了:
 
第一、确实做了“一季度经济运行总体平稳、好于预期”的表述,但是后面也加上了“外部经济环境总体......
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2019年04月14日 20:53

个人的成功不在于996,而在于关键时点的命运抉择

个人的成功不在于996,而在于关键时点的命运抉择
按:4月13日凌晨,雪球股票称“因技术系统升级,发帖和评论功能将暂停使用7天,预计19日24:00完成升级。”这周我们聊点别的。
大家都在讨论996,我也来凑个热闹,先直接说结论:个人的成功不在于996,而在于关键时点的命运抉择。
 
1、我是2007年本科毕业的,早在06年秋季应届生招聘季开始时,整个A股市场已经非常火热了,当时整个宿舍楼1/3的同学都在炒股。只是我们是厦大第一批去漳州校区的金融系学生,最重要的实习经历比往届更加单薄,我自己的个人成绩也是平平,因此当时没有挤上券商和基金的岗位,最后去了上海的一家保险公司,做精算数据处理和上市办的相关工作,也算和投资研究沾......
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2019年04月08日 11:04

今年大概率是一个N型走势,预期如能重塑可迎来长牛

今年大概率是一个N型走势,预期如能重塑可迎来长牛

(一)市场分歧在于因子权重不同

薛兆丰在牛津大学的演讲中提到:

2008年金融危机发生后,英国女王在伦敦政治经济学院问出了一个令人尴尬的问题:为什么没有人在危机发生之前预测到它?一群德高望重的经济学家联合研究后给出的官方答案是:经济学家集体丧失了想象力,以致忽视了系统性的风险。请各位注意,他们缺的是想象力,而不是数学模型。

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2019年03月31日 20:40

2019年二季度市场展望

2019年二季度市场展望
波澜壮阔的2019年一季度结束了,感谢各位读者一直以来的支持和鼓励,包括许多反对和质疑的声音也让悦风收获良多。在这里,笔者斗胆对2019年接下来的行情做一个展望,细心的朋友可能会发现,许多逻辑都是一直沿用至今,而且依然在生效,这是最让人振奋而且欣喜之处。
 
一、(市场)年初行情推动市场生态回归正常
 
我们认为,2019年初这轮行情的最大意义在于扭转了2018年过度悲观导致的市场扭曲,市场生态结构开始回归正常:
 
1、高市盈率公司(垃圾股)换手率已经接近2015年峰值,筹码结构有所平衡;
 
2、......
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2019年03月24日 21:33

如何克服我们的牛市心魔?

如何克服我们的牛市心魔?

让我们一起慢慢看清这个世界

周日不遛娃 - No.26

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2019年03月11日 03:01

当过度悲观的伪逻辑充斥这个市场

当过度悲观的伪逻辑充斥这个市场
(一)
 
这一轮行情从2月1日的跳空高开正式启动,到3月7日上证综指创出阶段性新高,一共20个交易日,上证综指的累计涨幅为20.19%。
 
许多人甚至专业投资者都对如此涨幅感到震惊和恐惧,“踩踏式买入,股灾式上涨,懵逼式新韭 , 惶恐式老手,理性式踏空,满仓式看空”更是成为近期的最佳金句。
 
不过话说回来,这真的是A股历史上“极其罕见”的爆涨行情么?答案是NO,在过去20年(1999-2019年)里,任意20个交易日累计涨幅在20%以上有近80次。剔除统计效应,历史上也有14个月份出现过如此级别甚至更为激烈的上涨行......
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2019年03月04日 07:05

牛市在途:驱动股市反弹的因素还在生效吗?

牛市在途:驱动股市反弹的因素还在生效吗?
(一)
 
在讨论这一轮“反弹”能持续多久之前,先需要解决一个最基本的问题,行情的驱动因素和激发因子到底是什么?
 
在去年10月的那篇《柳暗花明:A股如何才能见到中期底部?》里,我们倾向于认为,是去杠杆政策导致了经济承压,当时“宽货币”在向“宽信用”的传导过程中出现了很大的困难,股市的回落和信心的坍塌都变得顺理成章。
 
实证数据显示,信用利差一直是美国股市的同步甚至小幅领先指标,只是A股过于强调业绩弹性,而国内企业的业绩弹性往往由加杠杆实现(权益乘数,杜邦分析法),这会导致......
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2019年02月17日 07:48

政策摇摆的潜在风险:这次与2013年1月的天量信贷是一回事么?

政策摇摆的潜在风险:这次与2013年1月的天量信贷是一回事么?
(一)
 
央妈永远是关爱我们的,这一次也不例外,原本雷打不动在11-13日公布的金融数据,这次推迟到2月15日,从而让大家放心的过了个情人节。
 
数据显示,2019年1月新增人民币贷款3.23万亿、新增社融4.64万亿,均创历史新高;M2同比增速回升至8.4%,M1和M0分别同比增长0.4%和17.2%。其中4.64万亿元的社融总额超出市场预期,宽信用的“各种”效果开始体现。更难能可贵的是,央行随后立即召开了记者会对数据进行了解释。
其实单单从新增人民币贷款的角度来看,1月份的数据是符合预期的,小幅增长3300亿元。如果把居民和企业两个部门合并计算,中......
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2019年02月04日 09:14

与大萧条错身而过:一场泥潭里的拯救战

与大萧条错身而过:一场泥潭里的拯救战
(一)人类历史上第一次地产泡沫破灭
 
1926年,美国佛罗里达州的夏天,比往年要更热一些。
 
从1870年开始,美国经济出现了跨越式发展,在第一次世界大战前夕的1913年,美国工业生产已经占世界总额的三分之一以上,超过了英法德日的总和。
 
更为幸运的是,当时人类社会最为发达的欧洲内部爆发了世界级战争,随后的1918年又爆发了死亡2000万人的全球大流感,老牌大英帝国日渐衰弱,美国则抓住机遇期大发一笔战争财。这导致资本和黄金大量流入美国,本国劳动生产率大幅提升,美国经济从20世纪20年代开始进入超级繁荣期。
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2019年01月21日 12:25

2019年年度策略:灰天鹅时代的机遇

2019年年度策略:灰天鹅时代的机遇
一、2018年市场回顾:去杠杆导致经济急刹
 
2018年全年,A股1月份后持续低迷,上证指数累计下跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅,仅次于2008年的65.39%。
 
纵观2018年,“黑天鹅之年”当之无愧:2月的美股大跌、3月的中美贸易战、4月的中兴通讯制裁、6月的光伏补贴下滑与影视明星漏税、7月的长生生物疫苗事件、8月的非洲猪瘟、10月的全球股市暴跌、11月的教育股黑天鹅、12月的医药带量采购与中石化衍生品巨亏传闻。除了去杠杆政策这头影响全年风险偏好和经济增速的灰犀牛外,黑天鹅频频出现,也导致了市场的全面回调。
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2018年11月29日 11:08

基因编辑婴儿的资本迷雾:来自深圳的“魔鬼吹笛人”

(一)骇世惊俗的贺教授
11月26日,人民网深圳频道首发报道,称一对名为露露和娜娜的双胞胎女婴已于本月在中国深圳健康诞生。特殊的是,他们是世界首例免疫艾滋病的“基因编辑婴儿”。
消息一出,举世哗然。
 
主导这一“实验”的,是年仅28岁就成为了深圳南方科技大学最年轻副教授的贺建奎,他去年才因为其领头研发的国产第三代基因测序仪Genocare正式上市而走进公众的视野。
 
贺建奎出生于湖南娄底新化县,这是湖南最大的国家级贫困县,童年家境贫寒,他通过发愤学习于2002年考入中国科技大学物理学专业。后来贺建奎取......
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2018年11月01日 13:43

资本市场永不相信“锦鲤”

资本市场永不相信“锦鲤”
(一)
10月24日,一篇文章刷爆了金融圈以外的朋友圈。
这篇《在这个从小躺赢到大的女人面前,杨超越真的不算锦鲤》在24小时内,就得到了1400万阅读量与53万点赞,当天触及公众号10万元打赏额上限。据新榜专访稿称,因转发量太大触发了腾讯的限流机制,一度转发朋友圈时会被屏蔽。
 
 
不过该雄文除了标题以外,真的和杨超越没什么关系,只是作者在全程炫耀她“躺赢”的人生经历:
 
小时候买零食中奖不断,中高考压线过关,临考前偶然复习到了明天考试的古诗词鉴赏题目,公务员考试时比她成绩好的人迟到,最后自己的......
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